Una calificadora de riesgo analizó a Santa Cruz y elaboró un informe: déficit y financiamiento

La calificadora FIX SCR difundió un extenso informe sobre la situación financiera de Provincia de Santa Cruz en el marco de la autorización para emitir un Programa de Letras del Tesoro por hasta 100 mil millones de pesos durante 2026. El documento, fechado el 11 de mayo, expone una radiografía detallada de la economía provincial y advierte sobre fuertes desequilibrios estructurales vinculados al déficit previsional, la caída de liquidez y el crecimiento del gasto público.

Aunque la agencia destacó que Santa Cruz continúa siendo una de las provincias menos endeudadas del país, mantuvo la calificación de largo plazo en "B-(arg)" y la de corto plazo en "B(arg)", una categoría considerada de riesgo alto dentro del sistema financiero argentino.

La perspectiva fue fijada como "estable", lo que implica que la calificadora no prevé cambios bruscos inmediatos en la nota crediticia, aunque sí mantiene bajo observación la evolución fiscal y económica provincial.

Qué significa la calificación "B" y por qué es importante

Las calificaciones de riesgo son evaluaciones realizadas por agencias financieras para medir la capacidad de gobiernos o empresas de afrontar sus compromisos económicos y pagar sus deudas.

En el caso de Santa Cruz, FIX asignó:

• Calificación de corto plazo: "B(arg)",
• Calificación de largo plazo: "B-(arg)",
• Perspectiva: Estable.

En términos técnicos, esto indica que la provincia mantiene capacidad de pago en el corto plazo, pero presenta una situación financiera vulnerable y muy sensible al contexto económico nacional.

La nota refleja que:

• existen riesgos fiscales importantes,
• problemas estructurales persistentes,
• y una limitada capacidad financiera frente a escenarios adversos.

El objetivo de las Letras del Tesoro: conseguir liquidez urgente

El informe se elaboró a partir de la autorización provincial para emitir Letras del Tesoro por hasta 100 mil millones de pesos durante 2026.

Según FIX, el programa tendrá como finalidad:

• cubrir desequilibrios temporales de caja,
• financiar gastos corrientes,
• afrontar vencimientos,
• y sostener la operatoria diaria del Estado provincial.

Las Letras tendrán vencimiento dentro del mismo ejercicio fiscal y representan cerca del 3% del presupuesto provincial total.

La calificadora deja entrever que la emisión resulta prácticamente indispensable para recomponer la liquidez provincial tras el deterioro financiero registrado durante 2025.

Santa Cruz: una provincia con muy poca deuda

Uno de los aspectos positivos más destacados del informe es el muy bajo nivel de endeudamiento de la provincia.

FIX remarca que Santa Cruz redujo drásticamente su deuda pública en los últimos años:

• pasó de representar el 19,7% de los ingresos corrientes en 2020,
• al 0,3% en 2024.

Durante 2025 la deuda volvió a crecer hasta el 2,5% de los ingresos corrientes, aunque principalmente debido a adelantos financieros otorgados por el Gobierno Nacional.

Aun así, el nivel sigue siendo extremadamente bajo comparado con otras provincias argentinas.

Sin deuda en dólares y con ingresos atados al petróleo

Otro punto favorable que marca el informe es que:

• el 100% de la deuda provincial está nominada en pesos,
• y el único acreedor relevante es el Estado Nacional.

Esto reduce enormemente el riesgo financiero frente a eventuales devaluaciones.

De hecho, Santa Cruz incluso podría beneficiarse parcialmente de una suba del dólar debido a que una parte importante de sus ingresos proviene de:

• regalías petroleras,
• regalías gasíferas,
• y actividad minera.

La gran debilidad: el déficit de la Caja de Jubilaciones

Pese al bajo endeudamiento, FIX advierte que el principal problema estructural de Santa Cruz es el déficit de la Caja de Previsión Social.

La provincia mantiene un sistema jubilatorio propio y no transferido a Nación, lo que obliga al Tesoro provincial a cubrir permanentemente el faltante financiero del sistema.

El informe sostiene que:

• el déficit previsional es el principal factor de presión sobre las cuentas públicas,
• y uno de los mayores riesgos fiscales hacia adelante.

Según el análisis de FIX:

• si se incluye el impacto de la Caja Previsional,
  el resultado operativo provincial en 2025 fue deficitario en un 8,2%.

Sin embargo:

• si se excluyera el peso de la Caja,
  la provincia habría registrado superávit operativo del 2,8%.

La diferencia refleja el enorme peso financiero que representa actualmente el sistema jubilatorio santacruceño.

Municipios que no aportan y agravan la crisis previsional

El informe también revela otro problema delicado: muchos municipios de Santa Cruz incumplen regularmente con el envío de aportes patronales y personales hacia la Caja Previsional.

FIX señala que la Provincia posee facultades legales para descontar automáticamente esos fondos desde la coparticipación municipal, pero al momento del informe no estaba utilizando plenamente ese mecanismo.

La calificadora considera que esta situación agrava todavía más el déficit previsional.

El fuerte aumento del gasto público en 2025

Otro de los puntos críticos fue el deterioro de las cuentas operativas durante 2025.

Según FIX:

• los gastos operativos crecieron un 70,1% interanual,
• mientras que los ingresos aumentaron solo un 58%.

La principal presión vino por:

• incrementos salariales del 64%,
• y subas del 70% en jubilaciones y prestaciones previsionales.

Esto provocó que el orden fiscal alcanzado durante 2024 desapareciera rápidamente.

Problemas de liquidez y falta de efectivo

La calificadora también advierte sobre problemas concretos de liquidez.

Debido al déficit operativo, Santa Cruz terminó 2025 con disponibilidades financieras negativas, es decir:

• sin efectivo suficiente disponible para cubrir sus obligaciones inmediatas.

Para sostener el funcionamiento cotidiano, el Gobierno provincial debió recurrir a mecanismos internos de financiamiento como:

• la Cuenta Única del Tesoro (CUT),
• y el Fondo Unificado de Cuentas Oficiales (FUCO).

FIX considera que justamente por esta situación la emisión de Letras del Tesoro resulta prioritaria para conseguir liquidez inmediata.

Obra pública prácticamente paralizada

El informe también muestra una fuerte caída en la inversión pública provincial.

Al destinar la mayor parte de los recursos a:

• salarios,
• jubilaciones,
• y gastos corrientes,
  la inversión real en infraestructura cayó a niveles mínimos.

Según FIX, durante 2025 la inversión pública representó apenas:

• el 0,2% del Producto Bruto Geográfico provincial.

La calificadora señala además que:

• el 72,3% del gasto operativo es rígido o inflexible,
  lo que limita enormemente la capacidad del Gobierno para reordenar rápidamente las cuentas.

La nueva gestión de Claudio Vidal y el cambio político

El informe también hace referencia al cambio político producido en diciembre de 2023 con la llegada del gobernador Claudio Vidal.

FIX destaca como aspecto positivo:

• una mayor predisposición a transparentar información financiera,
• y la intención oficial de reducir progresivamente el peso del empleo público.

La calificadora menciona además que la administración provincial busca impulsar:

• minería,
• hidrocarburos,
• y actividad privada,
  como herramientas para disminuir la histórica dependencia del Estado provincial.

Actualmente, el empleo estatal representa cerca del 80% del empleo total santacruceño, uno de los índices más altos del país.

El "factor YPF" y la incertidumbre petrolera

Uno de los capítulos más importantes del informe analiza la salida de YPF de áreas convencionales en Santa Cruz.

FIX explica que:

• la petrolera está reorientando inversiones hacia Vaca Muerta,
• reduciendo su participación en yacimientos maduros santacruceños.

Aunque durante 2025 la cesión y licitación de áreas generó ingresos extraordinarios para la provincia, la calificadora advierte que a mediano plazo existe incertidumbre sobre:

• la evolución futura de regalías,
• la actividad hidrocarburífera,
• y la estabilidad de ingresos provinciales.

Los datos sociales que analiza el informe

FIX también incorpora indicadores sociales y económicos de Santa Cruz.

Según el documento:

• la provincia tiene 337.226 habitantes,
• más del 67% vive en:
• Río Gallegos,
• Caleta Olivia,
• Pico Truncado,
• y Puerto Deseado.

Además:

• la desocupación en Río Gallegos fue del 6,2%,
• mientras que la pobreza alcanzó el 32,3% durante 2025.

Aunque estos indicadores muestran mejores niveles que el promedio nacional, FIX considera que el contexto económico sigue siendo frágil.

Qué podría mejorar o empeorar la calificación

La calificadora plantea distintos escenarios futuros.

La nota podría mejorar si:

• se logra una solución estructural para la Caja Previsional,
• Nación vuelve a asistir financieramente de forma previsible,
• o la Provincia recupera superávit operativo.

También ayudaría:

• controlar el crecimiento salarial,
• ordenar el gasto,
• y mejorar la liquidez.

La calificación podría empeorar si:

• continúa creciendo el déficit operativo,
• persisten los problemas previsionales,
• los municipios siguen sin transferir aportes,
• o cae con fuerza la recaudación petrolera tras la salida de YPF.

La conclusión central del informe

El análisis de FIX deja una conclusión contundente:
Santa Cruz no enfrenta hoy un problema grave de deuda, pero sí una fuerte fragilidad estructural en sus cuentas públicas.

El principal foco de riesgo está puesto sobre:

• el déficit previsional,
• el crecimiento del gasto salarial,
• la caída de liquidez,
• y la dependencia de regalías hidrocarburíferas.

La provincia conserva cierto margen gracias a su bajo endeudamiento y autonomía fiscal, pero la calificadora advierte que, sin reformas estructurales o una mejora económica sostenida, las tensiones financieras podrían profundizarse en los próximos años.

Qué son las calificadoras de riesgo

Una calificadora de riesgo es una empresa independiente que evalúa la solvencia de gobiernos y corporaciones para medir la probabilidad de que incumplan el pago de sus deudas. Sus notas ayudan a los inversores a tomar decisiones informadas y suelen determinar las tasas de interés que pagan los emisores por financiarse.

Cómo funcionan

• Análisis exhaustivo: Evalúan variables financieras, políticas, económicas y el historial de pagos del emisor.
• Escala de calificaciones: Traducen su evaluación en una nota (por lo general con letras, como AAA, BBB, o CCC). Las notas más altas indican mayor seguridad y menor riesgo de impago.
• No son recomendaciones: Estas notas no son consejos directos para comprar o vender un activo, sino una opinión técnica para el mercado